Los tipos de interés reales -descontando la inflación de la tasa nominal- probablemente volverán a sus niveles previos a la pandemia cuando la inflación haya sido controlada, tal y como ha indicado el Fondo Monetario Internacional (FMI).
De esta manera, la institución cree que probablemente los recientes aumentos en las tasas de interés reales "sean temporales". Así, anticipa que cuando la inflación deje de ser una amenaza los bancos centrales de las economías avanzadas "flexibilicen la política monetaria", devolviendo las tasas de interés reales a niveles previos al coronavirus.
En el caso de las grandes economías emergentes, las proyecciones conservadoras sobre futuras tendencias demográficas y de productividad sugieren una convergencia gradual hacia las tasas de interés reales de las economías avanzadas.
Dependerá de si la deuda y el déficit público siguen siendo más elevados
En este sentido, el FMI advierte de que este ajuste hacia niveles previos a la pandemia dependerá de si existen escenarios alternativos con una deuda y un déficit público, o una fragmentación financiera. Así, el Fondo explica que es probable que vuelvan a aparecer problemas asociados con el "límite inferior efectivo" de las tasas de interés y los "[tipos de interés] bajos por mucho tiempo".
"Las políticas no convencionales a través de la gestión activa de los balances del banco central y la orientación a futuro pueden convertirse en herramientas de estabilización estándar, incluso en los mercados emergentes", apunta el FMI.
Asimismo, advierte de que el debate sobre la meta apropiada de inflación puede resurgir a medida que los países evalúen cuál es el coste social del elevado incremento generalizado de precios, frente a las limitaciones de una estabilización ineficaz por el límite inferior efectivo.
Aclarar el alcance y la responsabilidad de autoridades fiscales y monetarias
Por otro lado, las tasas de interés reales más bajas de forma permanente también aumentan el espacio fiscal y permiten que las autoridades fiscales asuman un papel más activo en la estabilización de la economía, siempre que se garantice la sostenibilidad fiscal. En este caso, para la institución es crucial aclarar el alcance y las responsabilidades de las autoridades fiscales y monetarias para evitar daños a largo plazo a la credibilidad de los bancos centrales.
Sobre esta cuestión, el FMI apuntaba la semana pasada que el diseño de la política fiscal por parte de los gobiernos puede ayudar a los bancos centrales en su lucha contra la inflación y, por tanto, limitar así la necesidad de subir los tipos de interés, al tiempo que se protege mejor a los colectivos más vulnerables.
"Cuando los bancos centrales actúan solos, sin el apoyo de la política fiscal, necesitan aumentar sustancialmente las tasas de interés para combatir la inflación", señalaba en un artículo el director del Departamento de Asuntos Fiscales del FMI, Vitor Gaspar, apuntando que el ajuste fiscal "permite aumentar menos las tasas de interés para contener la inflación".
De este modo, el Fondo sostiene que, si bien la política monetaria "está en el asiento del conductor en la batalla contra la inflación", la política fiscal puede ayudar con el diseño de un ajuste fiscal bien dirigido a respaldar al banco central en la búsqueda de la estabilidad de precios, mientras que se protege a los vulnerables de la crisis por el aumento del coste de vida.